核心观点：

1.事件

2020年“双十一”当日，全国邮政、快递企业共处理快件量为6.75亿票，同比增26.16%，再创历史新高。

2.我们的分析与判断

（一）2020年双十一”当日件量达6.75亿件，同比增26.15%，11月件量有望突破100亿件。2020年11月11日，即“双十一”当日，全国邮政、快递企业共处理快件量为6.75亿票，创历史新高，较2019年“双十一”（5.35亿票）同比+26.15%，较2015年“双十一”（1.48亿票）当日快件处理量的复合增速CAGR为+35.46%。2020年11月1-11日，即“双十一”期间，全国邮政、快递企业已完成处理快件量共计39.65亿票，对应日均件量3.6亿票，以此为基础，预计11月快递件量有望接近100亿票的水平，再创年内新高。

电商继续提供强劲驱动，快递业持续保持高景气度，预计2020全年行业件量增速近30%。从驱动因素来看，2020年11月1-11日，天猫交易额为4982亿元，较2019年同期（2684亿元）同比+85.62%，较2015年同期（912.17亿元）的复合增速CAGR为+40.43%。由此可见，电商消费作为快递件量增长的内在驱动力，仍然呈现出强劲的增长动力。特别值得注意的是，在2020年“双十一”期间，三天大促政策、直播带货新业态为各大电商平台的增长提供了较往常更为显著的贡献。根据国家邮政局数据显示，2020年1-10月，快递业务量为643.8亿件，同比增29.6%，叠加年底物流旺季，预计2020年行业业务量增速近30%，持续保持高景气度。

（二）中通、韵达、圆通表现符合预期，顺丰护城河继续稳固。“通达系”中，中通、韵达、圆通件量破亿，表现符合预期。“双十一”通达系快递公司业务量表现突出：2020年11月1-11日，中通订单量为8.2亿票，揽件量共7.6亿票，快运货量为3.1亿票；2020年11月1日，韵达、圆通揽件量超过1亿票。中通、韵达、圆通市占率排名稳居前三，较之排名第四、第五的快递公司，在揽件能力上仍具备较为显著的优势。在此基础上，2020年“双十一”期间，中通、圆通的各个转运中心充分使用自动化分拣设备处理快件，韵达的主要转运中心则大幅度提升了环保包装袋的使用比例，体现出了数智快递、绿色快递的发展方向，继续发力降本增效。顺丰在时效件领域护城河继续稳固，电商件业务有望稳步提升。2020年“双十一”期间，顺丰作为优质龙头，独立于“通达系”阵营之外，其在高端时效件领域当中的护城河将继续保持稳固。同时，通过品牌优势锁定高端电商件，其电商件业务规模也将稳步提升。

（三）年底前旺季效应或继续，继续看好“通达系”龙头及优质标的顺丰。

随着“双十一”过后，“双十二”、圣诞节将至，货运物流行业的旺季效应将持续至年底，12月快递件量或在11月的高基数基础上有小幅回调的可能，但年底前的旺季逻辑不变，快递行业的成长性仍是具备确定的。在此基础上，随着价格战进一步推进，份额争夺仍为“通达系”竞争的主题，我们继续看好中通、韵达作为阵营中排名一二的龙头具备的份额优势，基于市场或在1-2年后出清的预期判断，继续关注中通、韵达在市场出清后流量提升、业绩恢复的机会。同时，我们继续看好综合物流基础设施领先、服务质量优势明显的顺丰控股。

3.投资建议

推荐多元化业务布局、迈向综合物流服务商的顺丰控股（002352.SZ）。推荐通达系快递中市占率领先的韵达股份（002120.SZ）。